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观点：5月PMI继续回落至荣枯线下方，经济弱复苏得到夯实。不过，国内经济复苏能见度整体提升、增量政策持续提振，全年经济目标完成也仍是大势所趋。当前流动性保持合理充裕，A股估值仍处于历史低位，中期配置价值凸显，看好A股整体回升的投资机会。短期，随着贷款市场报价利率（LPR）的调降，此轮全面“降息”正式落地。对于降低企业融资成本以及提振经济将有着重要的作用和意义。对于股市来说，理论上仍是正向提振，但短期预期落地以及连续反弹后，阶段或仍有反复。

今日，沪深两市小幅低开，开盘后展开震荡，盘中深成指一度上行翻红，而沪指绿盘位置运行。此后，成长板块发力下带领创业板走强，并刺激深成指继续上行，而传统权重股的走低直接拖累沪指走弱。午后，多板块发力下，两市一度回升，但尾盘多数冲高回落，维持震荡格局。盘面上，国防军工领涨，家用电器、计算机、机械设备以及传媒等涨幅居前，而建筑材料大跌，房地产、石油石化以及建筑装饰等多板块走低。

全天，实际上有两个重要的看点，一个是贷款市场报价利率（LPR）的调降，另一个是昨日调整下今日市场的具体表现。而从收盘情况看，两者都不理想。

LPR如期调降，但是略微不及预期。数据看，中国6月一年期贷款市场报价利率(LPR) 3.55%，预期 3.55%，前值 3.65%。中国6月五年期贷款市场报价利率(LPR) 4.2%，预期 4.15%，前值 4.3%。很显然，调降是市场的一致预期，但5年期的LPR调降的幅度略低于市场预期，这充分表明央行整体稳定，但市场预期落地下显然还是会有一定的抑制影响。同时，货币政策出手之下，此轮全面“降息”落地，从预期到现实之下，从市场表现看，短期博弈政策提振的短期资金也或有了结的趋势；

市场看，如果说昨日市场的调整是连续反弹后的技术性调整，那么今日的走势就是检验调整性质的关键一日。而随着今日继续的调整，至少表明当前市场出现超预期行情的概率很低。很明显，从此前逆回购利率调降开始，市场的反应就不是太明显。而调降MLF 以及LPR前后，市场确实有向好预期，但此次降息力度整体不大，信号意义大于实质意义，所以市场的提振作用有限，更多的还是情绪提振下的预期回升。而一旦预期实现，情绪提振的行情动力或将衰减。正是如此，我们看到市场当日仍是小幅冲高回落。

因此，对于降息之下市场没有继续上行并不奇怪，尤其是预期逐步兑现之下，阶段资金可能的出局对市场的抑制也是情理之中。而对于降息来说，强度并不大之下，信号意义可能更强。更多的是对于经济的提振，对于市场的信心，都会有积极的作用。

总结一下：近期货币政策等多项预期的出炉，给市场和经济回升带来新的预期，也在一定程度提升市场的信心和交投的活跃，预计指数反复中整体回升为主。不过，政策的转化仍需时日和验证，而市场的预期行情逐步兑现下，短期资金或出逃对市场带来抑制。指数结构性行情依旧，应注意节奏。

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